收入增长,汇兑亏损导致Q3利润同比下滑。
   
2017年前三季度公司实现营业收入40.3亿元(YoY+33%),归母净利2.7亿元(YoY-18%),毛利率26.1%(YoY-1.0pct ), 净利率6.8%(YoY-4.2pct)。Q3单季营业收入14.4亿元(YoY+25%),归母净利4906万元(YoY-57%),毛利率20.5%(YoY-4.1pct),净利率3.4%(YoY-6.5pct)。
   
2017年前三季度毛利率同比下降1pct,考虑到自有品牌翻倍以上的收入增长且毛利率50%以上,我们预计外销毛利率下降幅度较大,主要是原材料涨价20-50%以及人民币升值所致。净利率下降4.2pct,主要原因:人民币升值导致汇兑亏损,从而财务费用率同比增加4.4pct 至2.9%。具体来看,2017前三季度实现汇兑损失1亿多,去年同期汇兑收益约4000多万,扣除汇兑损益的影响,2017前三季度归母净利同比增长约19%-25%。
   
Q3受原材料涨价、人民币升值影响,业绩压力仍较大,预计Q4好转。
   
今年7月份以来,原材料涨价、人民币升值持续,对Q3业绩造成较大影响。9月以来人民币相对美元有所回落,同时公司作为龙头,成本转嫁能力较强,自有品牌的快速增长(前三季度同比增长120%)也将缓解该压力。我们预计Q4盈利能力有望环比回升。
   
受益于小家电消费升级,市场份额有望持续提升。
   
消费升级过程中,莱克具有两大优势:1)拥有自主品牌,定位高端,符合消费升级趋势;2)技术领先,打造专业化产品,受消费者信赖。所以莱克吸尘器市占率第一、净水器市场份额大幅提升,莱克利用其优势未来市场份额有望持续提升。
   
盈利预测和投资建议。
   
我们预计2017-2019年归母净利为3.9、6.5、8.0亿,同比增速分别为-22%、65%、24%,2017年业绩受汇兑亏损等非经常性因素影响较大,预计2018年将恢复快增长。公司作为家居清洁小家电龙头,自主品牌业务增长靓丽,未来潜力较大,对应2018年33.5倍PE,维持“买入”评级。
   
风险提示:汇率大幅波动,原材料大幅涨价,海外经济低迷。